钠电池内外因共促，方兴未艾，钠电将迎量产元年
钠电池优势突出，产业资本积极介入，迎发展良机。相较锂电池，钠电池成本低、资 源丰富、倍率性能及低温性能好、安全性好；相较铅酸电池，钠电池能量密度高、低温性 能好、循环次数高、无环境污染。基于钠电池的相对优势，其在电动两轮车、低速电动车 及储能领域具良好应用前景，叠加碳酸锂价格维系高位，钠电发展内外因共振，迎发展良 机，而产业资本亦积极介入，推动钠电产业化进程。
钠电池具有高安全性、低温性能及倍率性能好、成本低、资源丰富等优点。安全性方 面，锂元素化学活性高于钠，导致锂电池易燃易爆，钠电池无此忧虑，安全性能优；钠电池低温性能好，根据宁德时代第一代钠电池发布会，其钠电池在-20℃可实现 90%以上放电 保持率，相较磷酸铁锂电池 70%放电保持率的表现，低温性能优势突出。
倍率性能方面，宁德时代一代钠电池产品常温充电 15 分钟，电量即可达到 80%以上；成本方面，钠电池电解 液中以钠盐替代锂盐，以钠正极材料替代锂正极材料，负极集流体以铝箔替代铜箔，均可实现材料端的降本，因此钠电池产业化后，材料端 BOM 成本将显著低于锂电池。 相较铅酸电池，钠电池能量密度更高，循环寿命更长。综合性能来看，钠电池介于锂 电池、铅酸电池之间，将同步具有向上替代锂电、向下替代铅酸电池的市场空间。
钠电两轮车先行，低速电动车、储能逐步渗透。 目前，中国电动两轮车以铅酸电池为主，但由于铅酸电池能量密度低、循环寿命短、污染严重，部分高端两轮车型呈现锂电替代趋势。然而，由于两轮车整体造价较低，电池成本占整车比重较高，2022 年碳酸锂价格飙升背景下，锂电两轮车市场受阻，根据 GGII 预测，2022 年中国锂电两轮车需求为 8.2GWh/yoy-22%。
在此背景下，能量密度及循环寿命均 适中，价格低于锂电池，且安全性能、低温性能更好的钠电池迎来应用良机。由于两轮车 电池设计相对简单，因此，钠电或将在电动两轮车率先迎来应用。 低速电动车与两轮车类似，整车造价较低，对电池价格敏感，钠电池亦可解决其核心痛点。但由于低速电动车单车带电量高于两轮车，电池系统设计更为复杂，在钠电产业化 初期，验证周期将更久，应用或略滞后于两轮车。
储能为钠电池另一核心应用场景，且或将成为最大规模应用场景。对于储能系统而言，由于多于新能源电站配合使用，安装于空旷场地，因此对能量密度要求相对较低。其核心 痛点在于安全性、倍率性能、循环寿命及成本：安全性方面，储能系统需要大量电池串并联，单体电池热失控或将导致储能电站连锁事故，对电池单体提出更高安全要求；倍率性能方面，储能多应用于需要频繁充放电的调频场景，需要更好的倍率性能用于调频；循环寿命方面，储能电站全生命周期度电成本与循环性能紧密相连，对循环寿命敏感性高；成本方面，储能电站投资方需满足自身经济性需求，方会参与储能投资，低储能成本将带来 更多储能项目。
综合来看，钠电池在安全性、倍率性能、成本方面均优于锂电池，循环寿 命目前与锂电池尚存差距，这主要由于钠电研发尚不成熟，而非材料本身所致。因此，我们认为，钠电在储能领域的应用将会滞后于两轮车及低速锂电，但随着钠电产业链成熟， 其在储能领域将有广阔应用前景。
锂价攀升为钠电池提供发展良机。由于全球新能源车高速发展，带动锂电池需求，而 锂矿资源有限、扩产周期长，锂资源供需失衡，全球锂价持续攀升，截至 12 月 2 日，碳酸 锂、氢氧化锂分别报价 56.65、55.95 万元/吨，较 2020 年低点价格分别上涨 13 倍、10 倍。 根据德勤分析预测，全球锂资源将在 2023-2026 年维持紧平衡状态，2026 年后供需缺口或 将持续拉大。 具体到中国，中国锂资源储量全球占比仅 7%，且品味普遍较低，开采难度大，作为全 球锂电池主要生产国，锂资源严重依赖进口，在地缘政治紧张格局下，未来或受到资源掣 肘。因此，寻找锂资源替代品，成为全球各国——尤其是中国的重要议题。钠资源地壳储 量丰富，且化学性质与锂相近，成为重要替代方案。因此，在全球锂价高企的背景下，叠 加钠电池独有内部优势，钠电发展内外因共振，迎来绝佳发展机遇。
预计 2025 年全球钠电需求将超 80GWh。我们将储能市场、两轮车市场、A00 级车市场 三大钠电需求场景分别进行测算，预计 2025 年钠电池在三者渗透率分别为 15%、25%、15%， 叠加我们对三大场景电池需求量判断，预计 2025 年钠电在三大市场需求将分别为 52、18、 13GWh，合计达 82GWh，将带动钠电正极需求 20 万吨、负极需求 11 万吨、电解液需求 13 万 吨、铝箔需求 7 万吨。
供给端：钠电发展创产业新机，多方入局盼格局重塑
产业链来看，钠电正极、负极与锂电存在较大差异，电解液以六氟磷酸钠替代六氟磷 酸锂作为电解质材料，隔膜与锂电差异较小，集流体方面，钠电负极可用铝箔替代铜箔。 因此，钠电产业化将为其特有正负极、六氟磷酸钠及铝箔带来全新机遇，新老势力纷纷切 入，抢占先机，在其产业竞备下，钠电产业化进程得以提速。
技术路径尚未定型，百花齐放
目前，钠电正极主要包括层状氧化物、普鲁士系列、聚阴离子三种技术路径，三种技 术路径各有优劣。层状氧化物综合性能最佳，其能量密度、循环寿命均较高，且结构类似 三元锂电正极材料，因此产业化进程最快，中科海钠、浙江钠创、传艺科技等钠电新势力 均采用此技术路线，宁德时代亦积极推进层状氧化物；普鲁士系列价格低廉，理论能量密 度高，但合成过程中会产生结晶水，限制循环寿命，对其产业化进程有一定影响；聚阴离 子循环寿命高，安全性好，但比容量相对较低，目前鹏辉能源、众钠能源等企业在积极布 局此技术路线。
由于钠离子半径大于锂离子，锂离子所用负极材料石墨层间距过小，难以嵌入钠离子， 因此钠电池需要探寻其他负极材料，这也一度制约钠电池发展，使其产业化进程落后于锂电池。21 世纪初，无定形碳被开发用于钠电池，钠电发展迎来早期突破。 无定形碳包括硬碳、软碳，相对而言，硬碳层间距大于软碳，因此具更高储钠容量， 进而拥有更高比容量。此外，硬碳循环性能、低温性能亦优于软碳，具更佳综合性能，成 为主流企业选择。而软碳成本低廉，在钠电产业化初期更具优势，是中科海钠首选技术路 线。
新老势力纷纷切入，助力产业化加速
钠电池研发与制造端与锂电池有一定协同，但材料革新为新势力厂商带来弯道超车机 会，现阶段，以宁德时代为首的锂电旧势力，以及中科海钠、浙江钠创为首的钠电新势力， 纷纷加快产业布局，在钠电行业发展初期抢占先机。在多方势力竞争下，钠电产业链有望 加速落地，产业链降本值得期待。
电池方面，宁德时代 2021 年 7 月发布第一代钠电产品，采用钠锂混搭方案，能量密度 可达 160Wh/kg，二代钠电池能量密度进一步提升至 200Wh/kg，预计 2023 年将形成基本产 业链，推动钠电产业化；中科海钠进展较快，其 1GWh 钠电池产能已于 7 月份在安徽阜阳投 产，9 月与华阳股份合作 1GWh 产线在山西阳泉投产，预计 2023 年产能将达 3-5GWh，2024 年超 10GWh；传艺科技、维科技术对钠电已有 3-4 年布局，进展较快，2023 年将分别投产 4.5GWh、2GWh 产能；此外，比亚迪、多氟多、孚能科技等锂电企业亦进展较快，有望于 2023 年实现钠电装车。
正极材料方面，传统锂电企业中，容百科技、振华新材进展较快，均已实现吨级出货， 与下游企业积极合作，有望率先实现量产；新势力中，中科海钠已实现千吨级产能建设， 浙江钠创实现万吨级产能，二者分别有 10 万吨、8 万吨长期产能规划；此外，钠电正极材 料相较锂电有较大革新，为美联新材、七彩化学、百合花等化工企业带来全新机遇，有望 成为其切入新能源领域重要抓手。
负极材料方面，原"三大"负极材料企业贝特瑞、紫宸、杉杉股份均积极布局钠电负 极，技术路径以硬碳为主；新势力佰思格、中科海钠进展较快，二者均将于 2023 年建成万 吨级负极产线；此外，元力股份、圣泉集团传统业务与硬碳工艺有较大协同，为其切入钠 电负极奠定基础。
电解液而言，钠电电解液与锂电电解液核心差异在于电解质由锂盐切换至钠盐，以及 工艺需与钠电池体系配套，做出相应改进。目前，主流锂电池电解液、六氟磷酸锂企业天 赐材料、多氟多等均积极布局；新势力中，浙江钠创、传艺科技进展较快；丰山集团通过 控股子公司丰山全诺开展钠电池电解液业务，全诺已取得十万吨电解液项目备案证，预计 一期 5 万吨将于 2023 年 7 月投产，共 9 条产线，初步规划 2 条用于生产钠电池电解液。
综合来看，中科海钠等钠电新势力，对钠电池研发布局早，由于研发初期并无配套材 料厂商，多选择自研、自产钠电材料，相较锂电产业链旧势力，其产品性能好、产能释放 节奏快；而宁德时代等锂电厂商，具较强资金优势，且由于钠电与锂电生产工艺相近，可 由现有锂电产能快速切换至钠电，具产能优势，目前发展或主要受制于上游材料厂量产进 度。中科海钠等新势力现已实现电池与材料端的量产，传统企业亦将于 2023 年迎来产能放量。
在产业资本积极推动、实业进展持续超预期的背景下，我们预计 2023 年将成为钠电产 业化应用元年。 对于未来竞争格局，我们认为，钠电新旧势力各具优势，钠电发展为新势力带来弯道 超车机会，而布局早、进展快的传统锂电企业，亦有机会在钠电领域获得高于其在锂电的 份额。
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